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中歐瑞博

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偉志思考:速勝論VS持久戰(zhàn)

10月份資本市場回顧

10月份因為黃金周的原因只有16個交易日,由于假日期間并沒有發(fā)生特別的利空,長假回來的前三個交易日,節(jié)前減倉避險的資金回補,市場短暫上行,隨后在市場成交量逐漸萎縮、大型IPO抽水的影響下,逐漸回落。萬得全A指數(shù)全月微漲1.05%,拉出一根較長上影線。海外指數(shù)也呈現(xiàn)類似的沖高回落走勢,道瓊斯指數(shù)10月份下跌了4.61%。瑞博旗下國內基金10月份凈值增長約1.63%,海外基金凈值增長1.79%,略強于大盤。
地球人近期最關心的事情莫過于美國總統(tǒng)大選與疫情了。大選還有三天就塵埃落定了,但是疫情最近在歐洲美國第二波來勢洶洶,美國、法國等歐洲諸多國家當日新增確診創(chuàng)出新高,情況危急…...這一期的思考我們就大選與疫情這兩個話題,以及國內資本市場的策略來進行討論。

這次美國大選的投票率創(chuàng)百年最高

無論民主黨最終是否能取得史無前例的偉大勝利,2020年的大選都將成為一次載入史冊的偉大選舉! 雖然大選投票日是11月3日,但是多地已經開始提前投票,根據(jù)佛羅里達大學美國選舉項目29日的統(tǒng)計,已經有超過8000萬美國人在美國總統(tǒng)選舉中投票,已經超過2016年總投票率的58%。媒體描繪的景象:“10月26日,紐約下著毛毛雨,人們在雨中等待了數(shù)小時,有人帶著露營椅看起雜志,紐約開啟提前投票第三天,有將近31.5萬人參加了投票,有人為了投票等待的時間甚至達到11個小時,紐約市長白思豪感慨的說,這令人難以置信,以前從未見過這樣的情況”。
是誰點燃了美國人民參與投票的熱情?美國《時代》周刊近百年來首次“改名”,將“時代”二字改為“投票”二字。《時代》主編愛德華.費爾森塔爾稱,“2020年充滿了痛苦、艱辛、混亂和損失。然而,隨著世界各國在新冠疫情之后開始重建,美國人也有獨特的機會改變態(tài)度?!痹谖铱磥?,愛德華的這段話道出多美國人的心聲,或許促使更多美國選民愿意冒著紐約街頭的寒風細雨、長時間排隊等候投票的關鍵詞恐怕就是“改變”。對當下狀況的痛苦與不滿,希望用手中的選票做出改變。因此,投票率高對于現(xiàn)任總統(tǒng)來說應該不算是好消息。
 由于民主黨選民主要采取郵寄方式進行了提前投票,目前民主黨獲得的選票接近共和黨的兩倍。但因為共和黨選民更多會在大選當天進行現(xiàn)場投票。雖然懸念依然會保持到最后,但我本人堅定認為特朗普創(chuàng)造翻盤奇跡的概率非常非常的小了。就如我們在5月份以來一貫的觀點,這一輪新冠疫情是一面照妖鏡,特朗普的價值觀和種種丑陋的面目被暴露得淋漓盡致。因此無論是兩場總統(tǒng)候選人辯論還是現(xiàn)任總統(tǒng)海量的演說拉票、推特發(fā)聲也好,對于全國范圍內的民調并沒有明顯積極的改善。憑借美國的科技與國力,美國的疫情防控數(shù)據(jù)全球墊底,疫情下民眾生活的如此痛苦,作為總統(tǒng)是無論如何責無旁貸的,這個鍋無論甩給誰,民眾心中都有一桿秤,清楚這個鍋該誰來背!大家都出來投票表明的就是這樣一種態(tài)度?!靶袆儆谘浴保虼藷o論總統(tǒng)眼下說什么,恐怕也沒有什么效果了。

疫情!海外與中國兩個天地

 隨著經濟重啟后人員流動帶來了歐洲美國疫情的再次反彈,繼德國和法國實施全境“封城”之后,比利時也于30日宣布啟動二次封鎖,持續(xù)至少一個半月。這一次封城,能否做到像中國一樣徹底控制住疫情后再重啟?這需要有關國家下定決心,忍受中短期的經濟劇痛。但是從微觀層面看,中小企業(yè)與多數(shù)低收入民眾群體的“忍痛能力”是否能承受得住,是這些國家兩難的抉擇。麥肯錫咨詢公司22日公布的一項調查顯示,該公司對法國、德國、意大利、西班牙、英國5個國家的2200家中小企業(yè)調查顯示:如果他們收入維持當前水平,那么55%的公司預計到明年9月就會倒閉。按照目前趨勢,預計有十分之一的中小企業(yè)6個月內會申請破產。迄今為止,歐洲各國采取一些救助措施使數(shù)千家陷入困境的企業(yè)免于倒閉。但隨著這些措施在某種情況下逐漸停止,破產數(shù)量可能會增加,需要政府在“封城”的同時,加大對中小微企業(yè)和低收入群體的扶持力度,各國政府面臨著巨大的考驗與挑戰(zhàn)。
 2020年的新冠疫情之所以在全球范圍內肆虐到如此程度,人類的抵抗處于混亂與潰敗中,很大一個原因是缺乏全球性的領導者與有效的協(xié)調組織。大家都明白,只要還有一個國家的疫情未徹底控制,那世界上就沒有哪一個國家是徹底安全的。一趟國際航班,我們身處的城市有可能就會成為疫區(qū)。美國作為全球第一強國,過往常常扮演組織與協(xié)調者的角色。但本屆美國政府非但不牽頭全球各國的防疫協(xié)調,還在戰(zhàn)斗最吃緊的時候處處甩鍋拆臺,與世界衛(wèi)生組織鬧別扭,退出世衛(wèi)組織,相信未來的歷史評價我們這個時代的這場“全球抗疫”行動時,一定會用“荒謬、匪夷所思”這些詞來評論。

疫情戰(zhàn),中國風景這邊獨好!百年未有之大變局!

 相信每一位國人都能夠親身感受,“武漢戰(zhàn)役”取得決定性勝利后,雖然此后北京新發(fā)地、青島、喀什陸續(xù)發(fā)出一些警報,但是在快速大量檢測、風險等級提高、大數(shù)據(jù)追蹤的一系列組合拳下,疫情始終被牢牢的防控住。中國境內的生產生活二季度開始逐漸恢復常態(tài),經濟內循環(huán)逐漸修復,到9月底已經基本回歸常態(tài)。另一方面,外循環(huán)的需求卻突然爆發(fā),由于中國之外多數(shù)國家依然處于防控疫情半停擺狀況,生產沒能恢復正常,但是這些國家民眾的生活基本需求依然需要維持,因此中國產品中國制造成了現(xiàn)階段最可靠、最安全的供給了。于是大家見到外貿訂單8月份大幅增長,從中國發(fā)往美歐航線的集裝箱運價快速上漲。真是百年未有之大變局!這輪疫情發(fā)展演變至今,有一點像二次世界大戰(zhàn),除了美國本土免受戰(zhàn)火侵擾外,其他多數(shù)國家陷入戰(zhàn)爭泥沼中,因此當時的美國制造業(yè)開足馬力生產以滿足全世界的需求,美國也因此真正的走出了三十年代的大蕭條。在這點上當下的中國有點貌似當年的美國。
美國大選還有4天時間就要塵埃落定了。如果換了人,我們相信新一屆美國政府會如拜登所說的那樣,第一天開始就做正確的事。當然,正確的事包括國際之間的組織與協(xié)助、包括學習借鑒疫情防控最成功國家的有效經驗。如此,雖然對疫情在全球范圍速勝的愿望已經不切實際了,但是開始做正確的事,情況必將會一天一天好轉。加上疫苗研制和治療手段的進步,目前死亡率已經較早前大幅下降了。我個人堅信,雖然兩年內全球斷根的可能性較低,但是各國政府組織協(xié)調好做正確有效的防控與追蹤,那么,主要經濟體類似中國、韓國、日本這幾個東亞國家一樣,在常態(tài)化疫情防控的同時逐漸恢復生產生活,還是存在這種可能性的。

資本市場策略上——遠離速勝論與崩潰論,堅持持久戰(zhàn)!

 近期股市中,賺錢效應明顯較上半年減弱,一些前期關注度較高、累計漲幅大、估值有泡沫的公司,最近常見三季報出來后股價閃崩的現(xiàn)象。關于牛市是否已經結束的討論開始熱烈起來。
我們認為當下中國資本一個主要的矛盾:投資者希望牛市來得更迅猛一些,錢賺的更快一些的愿望,與管理層希望股市慢慢漲,不要太快走向泡沫化之間的矛盾。這也許就是主觀愿望與客觀環(huán)境之間的落差,對于這一輪監(jiān)管的理念與管理藝術,我個人是給予高度評價的。快速升溫快速泡沫化的市場,最終必將導致崩潰,于國、于企業(yè)、于金融系統(tǒng)、于投資者都是最壞的選擇,因此監(jiān)管層會盡一切努力避免速勝局面的形成,進而避免崩潰。因此我們建議投資者要放下速勝論的幻想,當然也不要被崩潰了所誤導,要有持久戰(zhàn)的心態(tài)來擁抱這一次與傳統(tǒng)牛市不同的新型慢牛市。
速勝論的投資者容易出現(xiàn)兩類現(xiàn)象:一類是當指數(shù)沒有明顯上行趨勢時不敢持倉,當看到指數(shù)階段性向上突破時便快速上倉位,希望賺到主升浪的錢。但是當市場回調時這類投資者比較容易轉換為崩潰論的粉絲,看到技術形態(tài)破位趕緊止損離場;第二類是早前沒看明白市場結構變化,經過較長時間洗腦后,開始逐漸接受擁抱核心資產漂亮50理念。于是不考慮估值勇敢擁抱市場共識度最高的定性優(yōu)質的公司,其實自身并沒有對這些公司長期空間、中短期業(yè)績有清楚的認知。當然,這類投資者面對季報出來后股價閃崩后該如何應對也是比較迷茫的。

近期投資策略

“  

     我們認為,這一輪牛市與以往最大的兩點不同就是:第一,這輪牛市走的是進三退二的慢牛;第二,在信息秒達的時代,這輪牛市是以分部牛市而不是同步牛市的形態(tài)展開。

      因此在投資策略上必須遠離速勝論,堅持持久戰(zhàn)。核心思想就是要適應上面這兩個新特點,第一敢于堅定持有估值合理的優(yōu)質成長股,享受慢牛與好企業(yè)的成長,做時間的朋友;第二不同行業(yè)與公司堅持一花一世界的態(tài)度,即便公司質地優(yōu)秀,但對于估值泡沫化嚴重的也要敢于離場。我們公司墻上掛著巴菲特的一句話:“對于再好公司也不能給予過高的估值”。但是,估值確實是一門藝術,也是投資中難度最高的一道題,愿意與諸君就此繼續(xù)探索。


吳偉志

2020年11月01日