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      十月份的A股市場，走出了高開低走寬幅震蕩的走勢。萬得全A指數10月份上漲了2.28%，但是從高位回落震蕩幅度達到16.8%。滬深300指數月度漲跌幅為-3.16%，振幅也達到17.05%。

      國慶長假回來，受到節前快速上漲和假期港股市場強勢上行的鼓舞下，長假期間各種自媒體持續發酵樂觀情緒，導致不少新股民匆忙開戶、轉錢、入市。節后回來第一個交易日，成交量創出了歷史新高達到3.48萬億。自9月24日以來，市場累計了不小的漲幅和獲利籌碼，新入市的投資者與場內的老股民進行了大量的換手。10月初追高買入的新股民初步體驗股海風浪。

      近期市場也有不少重組或主題炒作的股票，價格上漲的幅度十分驚人。相反，一些基本面好的績優股這一個月漲幅彈性遠小于績差股和重組股題材股，甚至有些還出現了調整下跌。前幾天在朋友圈看到有人發了這樣一句話“又回到一談基本面，就輸在起跑線的年代了”！還附上了下面這張表。

      如何看待近期績差股表現遠遠超績優股？基本面投資真的無效？為何牛市也不容易賺錢？本期的偉志思考，我們就以上這兩個問題來進行探討。

 績優股漲不過績差股？

事實真的是這樣嗎？

      投資者總是容易過于放大了眼前和最近的事態，而忽略長期和本質的東西。容易被市場上的雜音所干擾，以至于沒有認真思考本質的以及長期的最重要的因素。用一個月的表現好壞來做結論，顯然是草率和膚淺了！

      記得很小時候，就聽老師說過這樣一句話，“雄鷹有時會飛得比麻雀低，但是麻雀永遠也無法到達雄鷹的高度?！惫墒欣镆彩侨绱耍?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; overflow-wrap: break-word !important;">了解中歐瑞博投研體系的朋友知道，我們在給股票定性是分成：樹、糧、草，這三類。有些階段草會長得比樹更快，但草永遠也長不到大樹的高度！下面這張表，用更長的時間視角來看，你可能就無法得到：一談基本面就輸在起跑線的結論了。

      上下兩張表對照著看，結論自然回到投資大師巴菲特的那句名言：“短期來看股市是投票機，長期來看股市是稱重機”。

      小市值和重組題材股近期為何如此火熱，原因也不難理解。近期除了央行加大放水力度外，為了活躍資本市場，證監會也支持鼓勵上市公司的并購重組。階段性，這給了那些主業困難，除了重組并購別無出路的“困境型”企業新的出路。暫時改變了之前強監管，加大退市的力度，應退盡退的監管基調。困境型的企業往往市值很小，在鼓勵重組和市場貝塔較好的環境下，五倍股十倍股頻出，對于活躍市場，扭轉過去的熊市賺小錢就跑的熊市思維還是有著非常積極的作用的。正如我們在10月9日線上交流提到的，真正的牛市一定是百花齊放的，各種類型的投資者都能賺到錢，而不僅僅是某一種投資風格的人才能賺錢。這才是健康的好牛市。

      至于該投資績優股還是參與重組股的炒作，我想每個人的情況不同，我們無法亂給建議。只是想提醒一下，績優股更適合耐心資本。題材炒作一定要切記這是參與博弈，及時離場很重要，遲離場者必須為所有參與者埋單。（回憶一下2013—2015年期間樂視網、保千里、朗瑪信息、全通教育那一批大牛股，今安在？投身于其中未及時抽身的朋友，今無恙？）

      對于重組和題材股，確實不是我們的能力圈，我們態度是不賺他們的錢，也絕不在他們身上虧錢，形同陌路，遠遠祝福。2013-2015,這幾年，我們沒有買入上文提到的那幾個大牛股一股，期間雖然有不少成長股明星讓人羨慕，但是也沒有妨礙我們那三年獲得了非常豐厚的回報。牛市里，能堅持把自己能力圈的錢賺到手，已經非常美好了！

為何牛市也不容易賺錢？

      導致牛市里賺不到錢的坑有非常非常的多，至少我自己踩過的坑數不勝數。今天第一次探討這個課題，我們就先探討最大兩個坑吧。

      牛市難賺錢第一大坑------對市場是否進入牛市沒有及時形成判斷和信仰，未能將熊市思維轉變為牛市思維。

      多數投資人，往往要到牛市的中后期，市場與股價上漲幅度已經非常大，估值水平已經很高了，投資者財富效應和入市熱情高漲的時候，宏觀經濟數據逐漸改善了，才開始確信市場真正進入牛市。而根據以往經驗，這一階段多數人對牛市形成共識，已經到了牛市的中后期了。

      誠然，對于多數人來說，在牛市初期，經濟還沒有徹底走出低谷，市場進二退一，賺錢效應還不算十分顯著的情況下，敢于堅信這就是牛市的到來，確實不符合多數人的“常識”。但卻符合“少數人”的常識。

      如果沒有對某些事物的堅定的判斷和信心，過程中總是會有下跌的擾動和利空的雜音。一下跌就止損離場，這是熊市里的最重要的生存經驗，但也是熊市思維的最大特點。牛市里恰恰相反，看上的股票跌下來了不是要止損，而是要敢于下跌加倉。（這里純粹僅討論市場的貝塔。每個人手中的股票千差萬別，并非所有的股票都適合下跌加倉的。牛市來了也并非所有行業和公司的股價都會走牛，長期穩定做好投資有太多專業的知識需要學習與修煉！）

      牛市里，尤其是早期和中期，總體來說是不怕套的，因為調整結束后市場又會有新高。就好比熊市中，反彈結束后會創出新低一樣。雖然市場不可能每天都上漲，但是總體的估值水平在輪動與波動中整體還是上行的。耐心持有好公司，這是牛市中最重要的投資策略。市場一漲了就認為是大牛市，市場一跌了就認為牛市結束了。這恐怕是不少投資人的心態吧。多數人無法識別誰是趨勢誰是雜音？這就是問題所在難點所在！

      牛市中難賺錢的第二大坑-----牛市信仰雖然有了，但是對自己的要求和目標太高，對投資規律缺乏真正的理解。

      等了幾年總算來了一輪牛市，每年只賺30-50%已經很難滿足那顆澎湃的牛心了。積極尋找牛市中最靚的仔，積極擁抱彈性最大的行業和公司。主板每天漲停板限制10%，哪里比得上北交所那30厘米漲幅來的刺激，每天尋找下一個熱點和風口。確實，有一些身經百戰有交易天賦的短線高手，可以在這種環境中快速發財暴富，我身邊就有這樣的真實案例。但實話說，我自己也努力過，好像交易上不是我的強項。身邊見過的朋友，擅長于此的是萬中選一。

      投資好比種莊稼，自家地里種著水稻，發現水稻的長勢不如鄰居家步入收獲期的玉米誘人，猶豫再三把水稻拔了重新種玉米吧。剛種一段時間玉米，發現遲遲沒有收獲，朋友家的果園開始收獲水果了，今年水果賣的價錢很誘人。回家又把玉米拔了改種果樹了…..折騰了幾個月下來，轉眼到了秋天，發現別人家都好像有不同的收獲，而自己折騰了幾輪，非但沒有果實收獲，還賠了不少買肥料、種子的錢。

      眼里只看到別家收獲時的美好，卻看不到別人耐心春播與夏季的堅守，一路的耐心陪伴與照顧。所以，無論是證券投資還是種莊稼都是一樣的，唯有理解并尊重規律的耐心資本才能獲取良好的回報。（耐心是必要而非充分條件，加上懂得規律并遵循，就近充分條件了）

近期策略

      市場的發展整體還是符合我們的預期的。經過10月份的沖高回落，投資者又回到了猶豫分歧的狀態。這種心理狀態比較符合行情初段的特征，我們相信，未來隨著市場的發展與經濟數據的改善，會再次形成共識。

      行情在絕望中產生，在猶豫中發展，在樂觀中成熟，在瘋狂中結束。眼下普遍猶豫時，應該更加的堅定！

      具體投資策略上保持積極的偏進攻倉位，逐漸將月初略降的倉位加回到自己長期有信心的好公司上，做耐心資本，陪伴優質企業成長。

吳偉志

2024年11月3日于航班上

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