三月份的國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)出一些新的變化，萬德全A指數(shù)月度僅微跌了0.1%，但是結(jié)構(gòu)分化出現(xiàn)了過去兩年多罕見的大弱小強(qiáng)的現(xiàn)象，代表大盤藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)月度下跌了3.11%，二月份以來已經(jīng)累計下跌了9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月度上漲了8.37%，兩個月合計上漲了9.44%。我們在二月份提出的，藍(lán)籌股系統(tǒng)性上漲結(jié)束了，中小市值中的“真成長”公司未來將領(lǐng)跑市場的預(yù)判正在進(jìn)一步得到市場的確認(rèn)。中歐瑞博旗下產(chǎn)品的表現(xiàn)良好，月平均的凈值增長在5%左右。

近期最受矚目的莫過于“中美貿(mào)易摩擦”與“金正恩訪華”了，這兩者是否有相關(guān)性？筆者不得而知，但是與北韓關(guān)系的改善，這對于增加中方在劍拔弩張的中美貿(mào)易摩擦談判及政治對話的籌碼無疑是有積極幫助的。自3月22日特朗普宣布要對來自中國600億美元的進(jìn)口商品征收關(guān)稅起，“貿(mào)易戰(zhàn)”這一詞迅速成為焦點(diǎn)。鑒于中美關(guān)系的重要性，中國經(jīng)濟(jì)與資本市場的發(fā)展離不開外部環(huán)境這一關(guān)鍵因素，我們也很有必要對此進(jìn)行研究和保持密切的跟蹤和關(guān)注。

在現(xiàn)有國際貿(mào)易體系和游戲規(guī)則下，眾多行業(yè)中國已經(jīng)沒有了對手，繼續(xù)下去可能一些總是無法贏的伙伴要退出游戲了。

自中國2001年加入WTO后，中國在全球出口份額從5%持續(xù)提升到將近15%，超過美國4%，超過德國5%。中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，從最早的勞動密集型產(chǎn)業(yè)到現(xiàn)在的機(jī)電電子產(chǎn)品，不到二十年的時間，我們的諸多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)雄霸全球老大，其中不少產(chǎn)業(yè)我們的份額遠(yuǎn)超其他國家的總和還要多得多（見下圖）。

中國的快速崛起，最主要的內(nèi)因在于咱們中華民族擁有上進(jìn)、好學(xué)、勤奮、能吃苦的優(yōu)秀文化基因。遇上了全球化、信息化及相對友好寬松的外部貿(mào)易及政治環(huán)境。因此在改革開放以來40年里，我們積累了大量的貿(mào)易順差和貨幣財富。相對應(yīng)的，我們的貿(mào)易伙伴的逆差及赤字如果無限量的累積，最終必然會導(dǎo)致過于失衡財政崩塌，沒有了游戲的伙伴，屆時也會導(dǎo)致過往的全球化貿(mào)易自由化的游戲無法玩下去。因此在過去的基礎(chǔ)上適當(dāng)修改一下游戲規(guī)則，以便讓全球化和自由貿(mào)易這個游戲能繼續(xù)玩下去，是有必要的。

特朗普在上世紀(jì)八十年代起，就認(rèn)定世界貿(mào)易存在嚴(yán)重的不平衡，而美國一直處于吃虧的位置。根據(jù)美方的口徑，2017年美國貿(mào)易赤字5660億美元，其中對中國的赤字超過一半為3750億美元，這對于商人特朗普來說是難以忍受的。從一年多特朗普的執(zhí)政風(fēng)格看，或許他是為數(shù)不多的要頑強(qiáng)致力于將競選口號逐一實施的總統(tǒng)，這也與即將到來的中期選舉和兩年后的總統(tǒng)連任選舉有關(guān)。

3月份升溫的中美貿(mào)易摩擦絕非平地驟起的空穴來風(fēng)，在2017年12月18日美國國家安全戰(zhàn)略報告首次確定中國是美國的戰(zhàn)略對立面，稱中國為競爭對手。中美建交以來所確立的戰(zhàn)略合作關(guān)系正式結(jié)束。換一句話說，在美國政府決策者眼中及政策制定上，中美之間的關(guān)系開始進(jìn)入一個新時代，中美之間是對手而不是朋友了。基于這樣的關(guān)系定位，我們關(guān)注到美國面對中國的政策風(fēng)格大變，臺灣牌、南海牌、貿(mào)易牌同時打出。為何美國政府痛下決心全面遏制中國呢？我們認(rèn)為這主要有兩方面的因素，一方面與美國現(xiàn)任的這位商人總統(tǒng)由來已久的信念有關(guān)，另一方面也與我們近幾年實力強(qiáng)大后忽略了韜光養(yǎng)晦有關(guān)。

從特朗普曾經(jīng)的智囊班農(nóng)在日本的演講中，我們看到美國當(dāng)局是認(rèn)真對我黨的十九大報告的文件“深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會”，當(dāng)老大在報告中白字黑字看到曾經(jīng)視為小伙伴的老二有在經(jīng)濟(jì)上超越老大的具體目標(biāo)和計劃后，心態(tài)會發(fā)生什么樣的變化？換位思考結(jié)論不難得出。從此以后，中美關(guān)系發(fā)生了質(zhì)變，走進(jìn)了新時代。

促使美國政府的痛下決心強(qiáng)硬對付中國，可能還與中國在傳統(tǒng)制造業(yè)取得全球競爭優(yōu)勢后，近年政府高調(diào)投巨資大力扶持發(fā)展芯片、大飛機(jī)、新能源汽車等高科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)有關(guān)。這當(dāng)中某些產(chǎn)業(yè)是美國剩下為數(shù)不多還有國際競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，如果中國人在技術(shù)上取得突破，未來對美國的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的壓力可想而知。

特朗普多次在不同場合表揚(yáng)：“中國人做的很棒，是美國以前的總統(tǒng)做得很糟那樣”。或許在他眼中，過往歷屆美國總統(tǒng)沒有采取有力措施遏制中國的發(fā)展這是美國人自己犯的錯。從這點(diǎn)看頗有點(diǎn)“不遷怒”的味道。現(xiàn)在看來，有可能美國這頭睡獅已經(jīng)醒了。即便如此，我們也不必慌張，他是獅子咱們也是一頭獅子，并且中國經(jīng)過40年的快速成長，體量也與美國相當(dāng)。雖然我們兩國在政治制度上差異很大，但中美兩國的深層次的價值觀并沒有不可調(diào)和的矛盾存在，只要大家都擺正位置，咱們耐心打太極不激化矛盾，在貿(mào)易摩擦討價還價修改完善游戲規(guī)則的過程中，長期共存共同發(fā)展。在人類文明高度發(fā)達(dá)，信息秒達(dá)的今天，大國之間戰(zhàn)略誤判的可能性已經(jīng)降得很低了，“修昔底德陷阱”完全可以避免的。

我們可能要適當(dāng)修正心態(tài)，讓國際貿(mào)易體系完全按照過往的游戲規(guī)則讓我們輕松實現(xiàn)大額順差是追求完美的不現(xiàn)實的想法。不應(yīng)該將此作為追求的目標(biāo)。相反，積極對現(xiàn)有規(guī)則適當(dāng)修改，讓全球小伙伴和大伙伴都能愉快的繼續(xù)把全球化和貿(mào)易自由化游戲繼續(xù)下去，是正確的選項。也許“己所不欲勿施于人”、“獨(dú)樂樂不若眾樂樂”這些人與人交往的思想用在國與國之交也同樣適合。或許，與投資中的道理類似，放棄追求完美，不惜一切避免激烈的沖突才是正確的選項。

藍(lán)籌板塊，之前我們說的該來的不該來的資金都來了，造成階段性嚴(yán)重超買的現(xiàn)象最近有所修正，調(diào)整有它的合理性與必然性。但對于藍(lán)籌中優(yōu)秀的核心資產(chǎn)也不必過于悲觀，調(diào)整下來仍有機(jī)會，雖說空間不若成長股，但還是有絕對收益。

中小市值中的優(yōu)秀“真成長”，無疑二月初最悲觀的時點(diǎn)已經(jīng)過去了，右端確認(rèn)，現(xiàn)在仍然處于底部剛剛起來的階段，雖然仍可能會有一定的震蕩和波動，但不可視小利！否則會錯失未來的很大的成長空間。

吳偉志

                              2018年4月1日