對于各界熱切期待中的央行降低存款準備金率的消息，終于在5月底還是沒有到來。倒是4月16日，國務院常務會議確定對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率。

這段時間，關于人民銀行是否應該降準、是否會降準的爭論聲音不絕于耳。為什么要降準？實體經濟是否缺錢？總理希望調動千千萬萬民間的投資積極性，如此高企的利率水平、緊繃的資金鏈，現實么？將高達20%的準備金率適當下調是否等同于強刺激、寬松放水？為什么會是定向降準？定向寬松與十八大強調的“讓市場成為資源配置的決定性因素”，是否是有背道而馳的嫌疑？以上這么多的問題，相信每個人心中都會有自己的思考和答案，也有自己的一桿秤，三天三夜也討論不清，在這里就不再贅述了。

白馬非馬？定向降準是不是降準？這一論題確實很難辯論出一個答案，否則就不會成為千古以來津津樂道的話題了。

投資界中期待降準的朋友，要的是什么呢？為何如此重視降準與否？我想可能與許多投資人過往投資經驗中的一些常識有關吧。經驗告訴我們，降息與加息一般意味著貨幣政策的轉向，類似進攻與撤退的集結號，利率下行或上行，對資本市場的估值水平有著較大的影響，同樣的盈利水平，估值與市場利率的高低呈現倒數關系，無怪乎市場如此關注。中國央行過往喜歡使用的是數量調節工具，也就是通過準備金率的高低來調整資金的供給，因此，大家會如此關注準備金率是否下調。近期政府呵護市場的態度路人皆知，幾乎是明示大家積極投資，但央行遲遲不愿吹響集結號，確實讓很多投資人感到比較糾結。

我們真正期待的是什么？是降準動作的本身還是降準背后帶來的實際利率下行？實際上降準只是解決利率高企、企業融資難、融資貴的一種手段，但我們不要忘記了央行領導說過的，我們手上的政策工具有很多……

5月29日，財政部與央行進行了9個月期國庫現金管理商業銀行定期存款招標，中標利率為4.6%，較同期限產品的上期（2月20日）招標利率6.3%大幅走低，按此口徑對比，3個月內利率下行幅度已經達到26.98%，冷靜看來，幅度是很驚人的。4月份以來，債券市場走出了一輪小牛市，各種互聯網理財產品利率回到5%以內，這些都同樣反映出市場上的實際利率水平在真實的下行中！毫無疑問，實際利率的拐點出現已經非常明確了！定向降準是否已經是集結號了？是否還要繼續等待更完美的集結號？對于不同的人，可能各有各的打法了。但我們認為，內容重于形式，我們追求的是目標實現而不是追求實現目標的手段。事實上，市場主體需要的是真實的利率下行，至于國務院與央行在眾多貨幣政策工具當中，選擇什么樣的手段來實現這一目標，我想沒有必要也不可能苛求央行與政府放下姿態，聽從大家的支招吧。更何況，“出其不意、棋高一著”，一直是他們所追求的能力體現！正如2006、2007年當通脹率高企，市場一再呼吁加息，但央行遲遲不加息卻不斷上調存準率一樣，領導們有他們的思路，手段與市場期待的有差異，但最終實現目標的路徑很多，沒有必要太糾結于具體的招式。

市場展望與投資策略——要保持耐心與定力！

經歷長期下跌后，雖然市場的估值已經很罕見的便宜，但在賺錢示范效應尚不明顯的初段，場外的增量資金入市有一個漸進的過程，市場仍然會演繹底部震蕩、重心逐步上移的過程，在2000點附近這一底部區間，對投資周期較長的投資人來說，踏空是主要的風險，因此我們近期仍會維持較高的倉位。面對震蕩的底部區間，套用克強總理一句話：要保持耐心與定力！