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中歐瑞博

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偉志思考:生病的時候不要急于鍛煉身體

宏觀觀察:

臨近歲末,資金市場錢荒的呼聲四起。19日,銀行間資金市場延時收市,央行投放3000億的資金緩解緊張局面。6月底利率飆升導致A股市場大跌的畫面似乎又再次上演了……。

心里很奇怪!市場利率這么高,除了借新還舊維持資金鏈條需要的融資者外,哪個行業的投資回報率能支持這么高的融資成本?政府與央行為何坐視利率高企與民間融資的亂象而無所作為?跟身邊的對宏觀頗有研究的高手交流心中的疑惑,聽到的一種解讀是過去我們印的鈔票太多了,政府有意識收緊銀根,倒逼去杠桿。再問倒逼誰去杠桿,卻又好像沒有具體的目標對象。

有些理論派的聲音,聽上去好像非常有道理,但實際上是非常荒謬的。鐘先生感冒生病臥床不起,周大夫過來探視后,指出鐘先生得病的重要原因是平時鍛煉太少,導致身體的抵抗力下降引發的。如果吃藥,幾乎找不到任何一種沒有副作用的藥品,因此周醫生開出的藥方是:“不吃藥,行動起來,現在就開始加強體育鍛煉,請鐘先生晚飯后到健身房鍛煉一小時,早上起來后晨運一小時,多吃蔬菜和水果,長期堅持,一定體格健壯。”相信有生活常識的人都不會這么做,長期看無比正確的事,目前否合適去做?這是非常重要的課題。或許現階段我們國家的金融亂象與貨幣政策,與此有幾分神似。利率市場化改革、人民幣國際化、地方政府去杠桿、少印鈔票……。或許都是正確的方向,但什么時間以什么節奏推進?這才是大智慧!

習總書記說過,改革往往是由問題倒逼的。融資成本高達年利率12%左右,不說企業辛苦經營扣除貸款利息所剩多少?地方融資平臺20-30萬億的融資規模投在基建項目上,如果不降低她們的融資成本,每年利息新增負擔2.4-3.6萬億,長此以往,這注定是一條不歸路。這些地方政府的負擔最終還是算到老子中央政府的頭上,我們每年的財政收入才多少?毫無疑問,高利率最大的受害者一定是政府。或許此刻離問題凸顯,倒逼決策者采取切實有效政策降低實際利率的時點已經很近了。


股市投資策略:

回到A股市場來,在近期錢緊的環境下,指數持續回調,這是在我們預期之內的,也是為何我們第四期產品趕在12月中旬以前成立的原因。目前我們沒有改變市場底部區間震蕩的總體判斷,對于有業績支撐估值合理的公司,下跌的空間有限。我們將堅持按照原先既定計劃,珍惜每一次市場情緒恐慌時,回調到箱體下軌附近的機會,逐步做好逢低春播的工作!

春寒雖然料峭,卻孕育著無限的希望!