2008年1月底，當(dāng)中歐瑞博的第一期信托產(chǎn)品成立時(shí)，我曾經(jīng)寫(xiě)了一篇題為《生逢冬日》的博文。盡管已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到了接下來(lái)的冬日的殘酷性并做好了一定的準(zhǔn)備，但當(dāng)2008年金融海嘯的滔天巨浪向我們撲來(lái)時(shí)，還是讓我們真切的體會(huì)到它的兇殘與血腥。所幸，我們經(jīng)受住了金融海嘯的洗禮以及6年熊市的考驗(yàn)。2013年臨近結(jié)束的時(shí)刻，“冬藏結(jié)束，開(kāi)始春播”這句話最能表達(dá)我此刻的想法。

估值已經(jīng)達(dá)到了熊市低位區(qū)水平

6年熊市最大的功勞，就是將估值泡沫比較徹底的擠壓釋放。2007年市場(chǎng)狂熱時(shí)，上證綜指的市盈率達(dá)到55.8倍的高位，到了上周五11月15日，上證綜指的市盈率只有9.76倍了。目前的市盈率水平已經(jīng)遠(yuǎn)低于1995年與2005年熊市低點(diǎn)15倍左右。全流通市場(chǎng)美國(guó)股市目前25倍附近的PE，A股市場(chǎng)的吸引力也非常明顯了。

投資大眾情緒符合熊市后期的特點(diǎn)

每當(dāng)?shù)搅伺Ｊ泻笃冢袌?chǎng)處于估值高位的泡沫區(qū)，賺錢(qián)的效應(yīng)讓場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的投資人亢奮，這是風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候，但恰恰是投資人最樂(lè)觀的時(shí)候，多數(shù)人都不敢不買股票，擔(dān)心再不買股票就錯(cuò)過(guò)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。短暫的瘋狂后，開(kāi)始上演了悲劇。恰恰相反，當(dāng)?shù)搅诵苁械暮笃?，市?chǎng)處于低估值區(qū)間，由于長(zhǎng)期熊市虧錢(qián)的煎熬，多數(shù)場(chǎng)內(nèi)投資人的心理承受能力已經(jīng)到了極限，尤其是在底部區(qū)間震蕩時(shí)期，基本面和資金面各方面聽(tīng)到的多是負(fù)面的消息，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)與股市的信心一點(diǎn)一點(diǎn)在消磨殆盡。繼續(xù)留在市場(chǎng)里，恐怕連最后的一點(diǎn)本金都虧沒(méi)了。這一階段多數(shù)人不敢買股票，買了也不敢較長(zhǎng)時(shí)間持有，有點(diǎn)蠅頭小利趕緊獲利了結(jié)。在這風(fēng)險(xiǎn)最低機(jī)會(huì)最大時(shí)，投資大眾卻最沒(méi)有信心，20年A股投資經(jīng)驗(yàn)告訴我，這也是市場(chǎng)規(guī)律的一部分。

底部區(qū)間震蕩雖然磨人，成長(zhǎng)型投資已經(jīng)時(shí)不我待

從2003—2005年股市熊末牛初的經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)秀的成長(zhǎng)股見(jiàn)底會(huì)大大提前于市場(chǎng)指數(shù)。雖然上輪熊市的指數(shù)的最低點(diǎn)998是2005年6月份見(jiàn)到的，但是像貴州茅臺(tái)、云南白藥和中興通訊的股價(jià)早在一年半前的2003年初就見(jiàn)底開(kāi)始逐步慢牛上行了，同樣，我們見(jiàn)到不少成長(zhǎng)確定性較高的公司，2013年以來(lái)的股價(jià)已經(jīng)脫離市場(chǎng)整體表現(xiàn)，呈現(xiàn)逐級(jí)上行的牛股走勢(shì)。因此在這熊末牛初的階段，對(duì)于以成長(zhǎng)型為主要盈利模式的我們中歐瑞博來(lái)說(shuō)，應(yīng)該開(kāi)始積極播種了。過(guò)去幾年里，我們深入研究并持續(xù)跟蹤了不少品種，已經(jīng)到了可以開(kāi)始加大播種的階段了。

熟悉我們公司投資理念的朋友都知道，對(duì)于股市牛熊循環(huán)的不同階段，我們有“春播、夏長(zhǎng)、秋收、冬藏”的投資策略相對(duì)應(yīng)?，F(xiàn)階段，我們結(jié)束冬藏策略，選擇開(kāi)始春播了，我們將爭(zhēng)取把握好市場(chǎng)區(qū)間震蕩的機(jī)會(huì)，逐步逢低加倉(cāng)成長(zhǎng)確定性高的優(yōu)秀成長(zhǎng)股。做到知行合一，相信我們現(xiàn)階段播下的種子，一定會(huì)在不久的將來(lái)收獲累累碩果。