四月的資本市場很不平靜，外部環境上中美貿易摩擦驟然升溫，美國出手制裁俄鋁和中興通訊，俄鋁股價連續暴跌，中興通訊總裁表示制裁已經導致公司陷入了休克狀態。更令人擔心的是繼中興后美國司法部開始啟動對華為公司是否違反對伊朗和朝鮮的制裁禁令展開調查，引發市場對中興和華為產業鏈公司的擔憂，拋售避險情緒繼續升溫。

與此同時，我們內部也不甘寂寞，白馬股陣營最近“看點頗多”，長期高分紅的價值投資的模范生格力電器公布年報高增長的同時竟然2017年度零分紅，股價第二天應聲大跌；已經傳言滿天的伊利股份公布去年的年報業績增長也大幅低于預期，股價第二天直接跌停板。中國平安在4月26日也在微信群中出現了“更換黨委書記董事長的謠言”，引發公司股價兩個交易日連續大跌。讓大家最為擔憂的金融去杠桿的“資管新規”27日正式發布了，美國財長努欽要率團來中國開展貿易磋商，特朗普的推特一會又發布新消息了……

每天應接不暇各種壞消息好消息看都看不完，好像哪一條都跟資本市場有關系。朋友圈有投資界朋友調侃說這半年老了十歲還沒賺到錢，這投資還讓不讓人做了？

此番景象，我腦海里浮現出了毛主席的一句詩詞：“亂云飛渡仍從容”，亂云面前能夠從容應對的平常心來自何方？

在信息秒達的移動互聯網時代，與資本市場有關的信息一定會越來越多、越來越爆炸。如何才能做到以平常心來面對這些“亂云”？我認為平常心一定是來自對規律的理解和掌握。就像我們每天傍晚看到太陽落山不會對太陽的離去感到恐慌一樣，因為我們早已熟知日出日落的規律。對于股市的規律，多數人懵懂無知甚至不相信股市有規律，因此面對“亂云”自然會一會兒悲觀，一會兒亢奮，無所適從。筆者跟資本市場深度交往了25年，對于股市的規律有一些自己的理解（或許錯誤及片面，歡迎斧正）。我們在股市的春夏秋冬理論中指出：股市一輪完整的牛熊循環周期與一年四季的春夏秋冬最為類似。就像氣溫每天都會波動一樣，短期看股市每天的漲跌波動是沒有規律的，但是股市牛與熊的演變和轉化，就跟自然界季節的變換一樣，不會因為幾天的溫度波動而改變季節變換的大趨勢。

股市眼下所處的春季就是這樣的特點，壞消息一定會很多，多得足以讓已經虧損慘重的投資者在第一層次的思維開始變得徹底絕望，總算找到了讓自己“果斷脫離苦海”的理由。春季與秋季最大的區別就在這里，春季是籌碼從輸家向贏家轉移的階段，越震蕩市場的信心越缺失。而秋季恰恰相反，越震蕩大家覺得越跌不下來信心越加強，秋天里籌碼逐漸從贏家向輸家的手中轉移。明白了這些規律，對于這些震蕩和壞消息自然就會有平常心。

白馬為何失前蹄？拋售格力僅僅是因為今年不分紅么？

去年年底對白馬愛得有多深，最近傷得就有多重！究竟怎么了，買這么優秀的好公司還會虧這么多錢？在之前的月報中我們曾經提出，價值投資絕非閉著眼睛買入知名的白馬價值股這么簡單，在市場熱議和熱捧價值股階段奮身殺入的大概率都是屬于價值主題投資人。買入價值股的邏輯就是因為這些股票的走勢好，短期賺錢的概率大，本質上屬于趨勢投資者。最近白馬的調整就是對于這些超買現象的修正，價值股漲多了就產生需求和股價泡沫，調整到位了又有價值了，因此也不必過于悲觀。

格力電器年報發布的次日股價大跌，媒體普遍歸因于是公司不分紅所致，在交易所問詢函關注下公司明確表態會在18年中期進行分紅，但是股價依然遭到拋售。不分紅拋售分紅也拋售，“投資者真的不理性么？”恐怕大家擔心不僅僅是分不分紅的問題，巴菲特的公司和亞馬遜從來不分紅，不見投資者拋售。對于格力電器大家可能更擔心的是公司接下來雄心勃勃的多元化和大投資。就像市場對格力做手機和新能源汽車持否定態度一樣，格力管理層對自己多元化能力的認知與市場的認知是存在很大的差異的，這才是大家用腳投票的真正原因。

國內政策正在起變化！

除了貿易戰之外，最讓投資者擔憂的就是國內“去杠桿”政策導致資金面緊縮和地方投資失速，從而對資本市場產生負面影響。但是在大家都已經開始麻木的時候，情況正在起變化。4月2日的中央財經委員會第一次會議上，傳遞出一些積極的信息，對于“去杠桿”首次明確是“結構性去杠桿”，杠桿率過高主要是地方政府與國有企業方面，對這里要控制杠桿率增長并逐步降下來，并且提出要防止形成全面緊縮的市場預期；4月17日，央行出人意料降準1%，時間與幅度都大超市場的預期；4月23日政治局召開會議研究最新的經濟形勢，提出了“擴大內需、降低融資成本、穩定信貸股市債市匯市地產五大市場……”，有評論認為這不是微調而是政策大幅轉向，但資本市場對此幾乎不做任何反應。4月27日，萬眾矚目期待的“資管新規”正式頒布實施，與此前征求意見稿相比，正式的文件“很溫柔”“很接地氣”，過渡期竟然從一年延長到2.5年的2020年底。近期發生的這些都是邊際改善的好消息，但是市場的反應卻是很冷淡，充分體現出眼下市場的溫度與情緒。這很正常，恰恰也屬于規律的組成部分。

近期股市的投資策略不需太多言語：

1、在大家都快絕望的時候要更加樂觀一些，重溫鄧普頓爵士的一句名言：“機會總是在絕望中產生”！

2、最近聽到一金句“人生自古多自信，錯把貝塔當阿法”，話很在理。但回顧自己歷次度過春寒后迎來豐厚回報的經驗總結，雖說好的收成終究離不開季節環境這些必要條件，但投資畢竟是種莊稼而不是種天氣，總擔心“亂云”而不敢在春寒中去播種莊稼終究會一無所獲的。故對教授的金句續上一句“春寒亂云須從容，播種阿法享貝塔”。

                                             吳偉志

                                        2018年5月1日