三月份的全球股市，均走出了逐步回暖態勢，全球老大哥美股基本收復了一二月份的跌幅。A股在證監會換了掌門人后，在多數投資人迷茫猶豫中，滬深300指數3月份全月悄悄上漲了11.84%。對眼前的A股市場該怎么看？怎么辦？

證監會換了操盤手！

2月20日證監會換掌門人了，原農行董事長劉士余接替肖鋼擔任中國證監會主席一職，市場對這位新主席充滿著好奇與期待。3月12日劉主席在全國人大新聞中心的記者會上，首次面對媒體就市場關注的問題闡述了他的觀點。我本人也早早搬好小板凳坐在電視機前收看，劉主席冷靜、睿智、直面難題、多干少說的務實態度給全國股民留下了深刻的印象，第二天的主要媒體均給了新主席極高的評價。說來也怪，自從劉主席履新以來，A股市場的走勢總是與一些市場派人士的預期相左，兩會之前，多數市場投資者普遍預期國家隊在兩會期間會照例維穩，兩會結束后市場無人照顧就會開始下跌，于是不少投資者提前減倉，事與愿違，恰恰是兩會結束后，市場開始穩步上行….往后也屢屢出現與市場技術派人士反其道而行的情況。讓人不由想起歷史學教授呂世浩在課堂上常說的一句話“事出反常必有妖”，這種反常背后傳遞出什么信息，很值得投資者深思。

歐洲進入負利率時代、美聯儲主席“鴿”聲嘹亮

2月28日在上海結束的G20財長與央行行長會議達成了加強宏觀經濟政策協調后，歐洲央行在最近一次議息會議上，加大量化寬松的力度超出市場的預期，美聯儲在3月份議息會議上，也傳遞了對未來加息的不確定性的鴿派言論。雖然此后有部分美聯儲官員發表鷹派的觀點讓市場對加息進度產生擔憂，但3月29日主席耶倫在最新一次演講中給市場傳遞的信息是：“非但是否加息存在著較大的不確定性，如果面對美國經濟如果出現下行，美聯儲的政策手段將會非常積極”。外匯市場與美國股市當即對耶倫的講話做出了積極的反應，作為一名觀察者，真為美國人民擁有這樣一位好主席感動得熱淚盈眶，再回頭看我們的貨幣政策，只能一聲嘆息！假如我們的央行決策者也能……，那么我們的救市國家隊也就不需要一個人戰斗得如此慘烈了……。即便如此，我們還是相信美國人擁有的這幸福時刻，我們中國股民也會等來的。在耶倫講話的第二天，A股也迎來了難得的中陽線，段子手戲稱“看來中國股市與中國足球真像，要搞起來還得依靠外援”。

怎么看眼下的A股市場？

自15年6月份股災以來，在經歷了2015年兩輪的千股跌停以及2016開年熔斷危機后，自5178點下跌到近期的2638點，跌幅已經非常充分了，我們認為市場的系統性風險已經得到釋放，主跌段已經基本結束了！正如我們在之前的報告中提到的那樣，我們認為2015年對于中國股市的意義重大，這一年的加杠桿瘋牛與去杠桿股災這些寶貴的經歷后，是中國股市步入成熟的洗禮，體量高達數十萬億市值的股市大起大落，對經濟與社會帶來的沖擊將會是非常巨大和負面的，股市的波動區間必須收窄，我們預判也一定會收窄。因此短期內期望靠股市整體估值大幅提升來賺快錢的想法可能不一定現實，同時對于賭中國經濟崩潰希望看中國政府笑話的空頭來說可能也會失望的。實際的情況可能雖然不喜人，但也沒有那么壞！就拿不少人都認為估值仍然很貴的創業板來說，我們相信目前創業板中魔鬼與天使共存，對于那些靠講故事操縱股價遠離基本面的偽成長公司，未來幾年不可避免仍有很大的下跌空間，甚至有些公司會東窗事發永別股市。但我們也相信，未來幾年最牛的股票大概率也會出現在這里，那些新經濟領域里有競爭優勢的真成長公司會走出十倍百倍的牛股。股市的投資將會逐步回歸其投資企業的本質。對于多數在過往股市實戰中積累下來的看指數做個股的投資模式來說，較長一段時期將會面臨挑戰。

近期投資策略

用我們中歐瑞博股市投資時鐘，我們認為眼下A股市場已經進入了熊末牛初的階段。這一階段的特征是指數會在一定的區間內反復波動，有沒有新低都可以，但向下向上的空間有限。多數股票難有持續盈利機會，只有少數最優秀分歧最少的公司能有持續的賺錢效應。類似上兩輪2003-2005年，2011-2013年，但我們相信在周期變短的今天，這次底部區間震蕩的時間會更短一些。

這一階段有效的投資策略：倉位保持30-70%的均衡區間，聚焦最優秀的成長股。成長股投資是我們中歐瑞博團隊熟悉和擅長的，我們團隊已經深入研究聚焦了一批好公司，做好了充分的準備。

                                                                                                                                       吳偉志

                                                                                                                         2016年4月2日于京都金閣庵