在長(zhǎng)期通脹推動(dòng)下，能夠維持穩(wěn)定的利潤(rùn)率，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊漲，這就是消費(fèi)長(zhǎng)牛股的成長(zhǎng)基因。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1957~2003年47年間，美國(guó)股市中股價(jià)表現(xiàn)最好的19家上市公司，有17家來(lái)自消費(fèi)行業(yè)。漲幅居首的菲利普莫里斯年化漲幅為19.75%，累計(jì)漲幅達(dá)到4773倍，而同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為125倍。A股市場(chǎng)2001~2011年10年間，累計(jì)漲幅前十名的公司有8家來(lái)自消費(fèi)行業(yè)。漲幅排名第一的貴州茅臺(tái)累計(jì)漲幅24.9倍，而同期上證指數(shù)漲幅僅為33.83%。為何長(zhǎng)期牛股大多來(lái)自消費(fèi)行業(yè)？

筆者認(rèn)為，這絕非偶然。消費(fèi)類優(yōu)勢(shì)企業(yè)往往擁有良好的商業(yè)模式：如持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求、品牌影響力、消費(fèi)習(xí)慣、擁有定價(jià)權(quán)等特質(zhì)。這些是消費(fèi)類企業(yè)能成長(zhǎng)為牛股的內(nèi)因；外因則是我們每個(gè)人都無(wú)法逃避的因素——通貨膨脹！

長(zhǎng)期來(lái)看，通脹的嚴(yán)重程度遠(yuǎn)超多數(shù)人生活常識(shí)中的想象程度。以黃金的價(jià)格來(lái)衡量美元的購(gòu)買力，在1945年，一盎司黃金的價(jià)格是35美元，2012年2月29日，每盎司黃金的價(jià)格達(dá)到1785美元，以黃金來(lái)衡量，67年間，美元損失了98%的購(gòu)買力。同樣，在中國(guó)，1980年，內(nèi)地一名普通公務(wù)員的月工資收入大約為35元，2012年，深圳普通公務(wù)員月收入大約為7500元，32年間收入增長(zhǎng)214.2倍。另以貴州茅臺(tái)的價(jià)格為例，1980年，一瓶茅臺(tái)酒的價(jià)格為9元左右，現(xiàn)在每瓶大約為2050元，32年間茅臺(tái)酒價(jià)格漲幅達(dá)226倍。一瓶茅臺(tái)酒的價(jià)格與公務(wù)員月收入的占比始終維持在25%~30%左右的水平。當(dāng)然，中國(guó)過去30年，通脹幅度驚人可能還有部分因素是當(dāng)時(shí)的基數(shù)特別低，但長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)的通脹程度依然會(huì)非常驚人。應(yīng)該說，在歷史發(fā)展進(jìn)程中，居民收入的提升與物價(jià)上漲水平在互動(dòng)中前進(jìn)，互為因果，通脹的長(zhǎng)期累積效應(yīng)不容小覷。

在通脹背景下，如果一家企業(yè)擁有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，那么這家企業(yè)的銷售收入必然能跟隨商品價(jià)格的上漲出現(xiàn)相應(yīng)的增長(zhǎng)，根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)在這一過程中往往能維持穩(wěn)定的毛利率和凈利率。如果該企業(yè)同時(shí)還能提升市場(chǎng)份額，隨著時(shí)間的推移，其盈利成長(zhǎng)將是十分驚人的，對(duì)應(yīng)的，這也將反映在這家企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)上。而如果該企業(yè)管理層能更優(yōu)秀一些，在相同銷售渠道下進(jìn)行產(chǎn)品線的延伸，進(jìn)行有效外延式的收購(gòu)擴(kuò)張，成功地新增一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，無(wú)異于再造一家該企業(yè)。而這也正是美國(guó)菲利普莫里斯的成長(zhǎng)軌跡！無(wú)怪乎巴菲特會(huì)由衷地感嘆：時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友！在長(zhǎng)期通脹推動(dòng)下，能夠維持穩(wěn)定的利潤(rùn)率，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊漲，這就是消費(fèi)長(zhǎng)牛股的成長(zhǎng)基因。

此外，行業(yè)屬性決定了消費(fèi)類企業(yè)的市場(chǎng)需求長(zhǎng)期存在，并隨著人們購(gòu)買力的提升穩(wěn)步增長(zhǎng)。品牌的美譽(yù)度與客戶消費(fèi)習(xí)慣給這類企業(yè)構(gòu)筑了很深的護(hù)城河。因此消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能將成本提升部分轉(zhuǎn)嫁出去，在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中維持穩(wěn)定的利潤(rùn)率。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大多數(shù)消費(fèi)品最終會(huì)形成寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)的格局，一旦寡頭地位形成，定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)企業(yè)手中，利潤(rùn)率將得到維持與提升，從而坐享通脹紅利。

目前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)品與零售領(lǐng)域，仍處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段，未來(lái)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額仍有很大的提升空間，這給我們帶來(lái)了非常好的機(jī)遇。尋找到未來(lái)能成長(zhǎng)為行業(yè)寡頭的消費(fèi)企業(yè)，在長(zhǎng)期通脹背景下，投資這類企業(yè)就好比在一個(gè)不斷向前的傳送帶上漫步，必然會(huì)在長(zhǎng)跑中輕松勝出！