全文字數丨1906字
閱讀時長丨5分鐘
偉志思考 | 乍暖還寒時，如何將息？
中歐瑞博
在經歷五月和六月連續兩個月反彈后，七月份A股市場走出了震蕩調整的走勢，滬深300當月下跌了-7.02%，給不少憧憬牛市重返的朋友們兜頭澆了一大盆冷水。美國股市卻在美聯儲加息75個基點的壓力下，納斯達克指數七月份大幅反彈了12.35%。對于這些現象，按照第一層次的思維可能確實難以理解。從7月份A股市場情況來看，前兩個月大幅反彈的新能源賽道股普遍出現了幅度不小的調整，市場熱點切換也比較快，場內的財富效應明顯下降。
在上個月的月報中，我們提出：“市場已經見到了右側。但市場是否就展開波瀾壯闊的大牛市，雖然不少朋友希望如此，但是我們并不認為熊市過了馬上迎來大牛市。”春季的特點就是震蕩與波動，本期的偉志思考，我們就經濟中的一些熱點問題和春季投資策略展開探討。
房地產依然是當下宏觀經濟的牛鼻子。
本月媒體廣泛報道的事件就是“停貸”事件，設身處地站在那些花費多年積蓄買到“爛尾樓”的購房者想想，錢花了，房子何時交付遙遙無期，還要背負著幾十年每月需要償還的按揭，確實是很無奈。媒體廣泛報道發酵后，我們看到監管層及時開會，壓實地方政府和各相關部門的責任，再次強調保穩定、保交樓。同時，近期陸續也有市場傳聞，說會成立相關的地產基金，來幫助各地實現保交樓。但相關媒體也強調，是“救項目，不是救地產商”，恐怕這仍是現階段地產行業監管的主旋律。
地產行業的產業鏈很長，尤其與金融領域水乳交融，全國性的頭部大房企，某種意義上已經具有類金融機構的屬性了。雖然過去多年金融監管非常注重防范地產風險，嚴格控制了商業銀行對地產領域的融資規模和杠桿率。但大型的地產商，通過影子銀行與美元債的方式，杠桿率高企。個別頭部地產商出險后，金融領域及產業鏈上下游為求自保收緊信用的現象，目前來看沒有得到任何的緩解，從多數民營地產商海外美元債的交易價格來看，隱含破產風險的預期不低的。眼下階段“只救項目，不救房企”的基調，代表著目前仍然處于達里奧所說的“痛苦去杠桿”的階段，還沒有進入“快樂去杠桿”的階段。因此，相關產業鏈上的企業，可能仍然需要忍受一段時期的痛苦。這個痛苦期最終一定會結束的，但究竟是多久，很難事前精準預測，只能耐心等待政策切換信號的出現。
消費行業的周期屬性，這一輪恐怕開始了。
國內投資者過往對于消費行業一直都是有長期成長信仰的，但是在三年疫情沖擊及地產周期下行壓力下，就業與居民收入增長預期出現了明顯的下行壓力。居民收入是消費的先行指標，一些可選消費行業，這一輪恐怕會呈現較明顯的周期屬性。正如前面提及的房地產行業一樣，下行的深度及持續的時間存在著不確定性，很大程度取決于政策的決心與力度，如果下決心切換成達里奧所說的“快樂去杠桿”，那時間和空間都不會很大。如果堅持定力時間很長，那自然出清與恢復的時間會更長一些。
資本市場的“乍暖還寒”與經濟的基本面還是有著較強的映射關系，如何應對？
近期投資策略
吳偉志
2022年7月31日于喀什
【END】
偉志思考 ▍ 往期回顧
- 偉志思考：為何許多人在牛市中也賺錢不易？
耐心持有好公司，這是牛市中最重要的投資策略。
- 偉志思考：為何許多人在牛市中也賺錢不易？
- 偉志思考:這一輪行情是反彈還是反轉？不可學
資本市場不僅是經濟的晴雨表，更是信心的晴雨表。
- 偉志思考:這一輪行情是反彈還是反轉？不可學
- 偉志思考 | 復盤A股最近三輪熊市是如何走
“窒息與絕望”階段，往往是最成功投資決策的必要條件！
- 偉志思考 | 復盤A股最近三輪熊市是如何走
- 偉志思考 | 沒有哪一種投資策略會永遠有效
A股市場又到了“賣出股票到了短期舒服長期錯誤的階段了！”
- 偉志思考 | 沒有哪一種投資策略會永遠有效
關注公眾號
微信服務號
