投資中最困難的事之二：在熊市的后期，投資者在一次又一次抄底及追高止損后，往往會(huì)在最黑暗的黎明前喪失對(duì)牛市的夢(mèng)想能力，然后帶著熊市的傷痕與記憶看待未來(lái)，大概率會(huì)完美的錯(cuò)失下一輪牛市。這也就是熊末牛初底部反復(fù)區(qū)間震蕩階段，市場(chǎng)先生的使命，它就是要讓多數(shù)投資人最終徹底失去信心，在遍地黃金的時(shí)候下決心將籌碼換成現(xiàn)金，不敢再玩了。

11月份的A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一些顯著的變化，上證綜指全月下跌了2.24%，是全年跌幅最大的一個(gè)月。一方面藍(lán)籌股的振幅明顯加大，滬深300指數(shù)全月雖然僅下跌0.02%，但與月內(nèi)高點(diǎn)4260比出現(xiàn)了5.9%的跌幅，呈現(xiàn)明顯的沖高回落走勢(shì)。另一方面中小票的不少公司繼續(xù)下行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月跌幅達(dá)到5.32%。

十九大結(jié)束后，各界都在認(rèn)真學(xué)習(xí)理解文件精神，加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，是我們戰(zhàn)勝各種困難走向勝利的重要力量源泉。這兩年，黨開始加強(qiáng)了對(duì)股市的領(lǐng)導(dǎo)，2015年以來(lái)市場(chǎng)發(fā)生了很多的積極變化，在加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法的背景下，過(guò)往概念炒作、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假、操縱股價(jià)等等過(guò)往A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的積弊慢慢開始淡出了聚光燈，以基本面業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的好公司好價(jià)格的投資正道開始逐漸走上了舞臺(tái)的中央。這種資本市場(chǎng)的糾偏雖然有著它的歷史必然性與合理性，但是這種糾偏的背后有著千千萬(wàn)萬(wàn)中小投資者用他們的血汗錢為過(guò)去的錯(cuò)誤在買單，而造成這些錯(cuò)誤的責(zé)任方不僅僅是中小投資者。如何領(lǐng)導(dǎo)好股市的健康發(fā)展，對(duì)于我們執(zhí)政黨來(lái)說(shuō)是一個(gè)新課題。過(guò)去我黨在革命戰(zhàn)爭(zhēng)年代與實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)年代形成的有效的領(lǐng)導(dǎo)模式，如果簡(jiǎn)單照搬套用在領(lǐng)導(dǎo)股市上，結(jié)果或許會(huì)與初心有非常大的偏差，甚至有可能引發(fā)災(zāi)難。確立大政方針后“統(tǒng)一思想”，堅(jiān)決貫徹執(zhí)行，這一套路在各領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)都是非常有效的。但是“統(tǒng)一思想”在股市中卻是非常危險(xiǎn)的事！股市最害怕形成一致性預(yù)期，一旦形成一致性預(yù)期，過(guò)度樂(lè)觀或過(guò)度悲觀情緒下市場(chǎng)的鐘擺就一定會(huì)擺過(guò)頭，造成極大的泡沫或恐懼，后果就是跑道過(guò)于擁擠容易引發(fā)踩踏。

11月17日新華社發(fā)文《理性認(rèn)識(shí)近期股市變化的幾個(gè)問(wèn)題》，11月20日《上證報(bào)：不必抱怨！“一九”可能成為新常態(tài)》，官媒集體為價(jià)值投資站臺(tái)，不少投資人解讀當(dāng)中的潛臺(tái)詞是讓投資者拋售小票，投資大藍(lán)籌。于是我們看到的現(xiàn)象就是發(fā)文后的幾個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)同一天內(nèi)小票大跌、滬深300大漲的分化加劇的格局，再隨后的就看到了藍(lán)籌股出現(xiàn)沖高后的較大幅度調(diào)整，響應(yīng)潛臺(tái)詞號(hào)召低價(jià)斬倉(cāng)小票追高買入藍(lán)籌的投資者再次受傷了。如果價(jià)值投資就是不計(jì)成本無(wú)腦買入明星白馬股，世界就太美好了。不單中國(guó)，11月29日美國(guó)科技明星股也出現(xiàn)了單日大跌的閃崩跡象，雖然情況還沒(méi)演變成悲劇，其背后的原因也是全球投資人開始一致看好這幾家明星科技股，跑道已經(jīng)非常擁擠了！

近期追高買入白馬的投資人又一次受傷，或許其中不少資金是已經(jīng)長(zhǎng)期忍受了手中小票不斷下跌傷痕累累，在小票上一次兩次三次抄底止損，到了忍無(wú)可忍的時(shí)候，幡然悔悟，下決心拋棄投機(jī)擁抱“價(jià)值投資”，造化卻再次弄人。這周末在朋友圈里刷屏的段永平的一篇文章《你的“不投資”表現(xiàn)至少可以比85%的人好》，文章題目所言確實(shí)是真知。持續(xù)做好投資的難度確實(shí)超出多數(shù)人的感覺(jué)。

這次藍(lán)籌股經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期集體上漲后的下跌，有著較明顯的強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的特征。記憶中強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往出現(xiàn)在熊末牛初底部區(qū)間反復(fù)震蕩的后期，市場(chǎng)逐漸對(duì)多數(shù)股票風(fēng)險(xiǎn)仍然有待釋放，機(jī)會(huì)僅集中在少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司形成了共識(shí)。這些股價(jià)充分反應(yīng)這些共識(shí)后，后繼資金乏力出現(xiàn)調(diào)整補(bǔ)跌。投資者在一次又一次抄底及追高止損后，在最黑暗的黎明前喪失對(duì)牛市的夢(mèng)想能力，往往大概率會(huì)完美的錯(cuò)失下一輪牛市。這也就是熊末牛初底部反復(fù)區(qū)間震蕩階段，市場(chǎng)先生的使命，它就是要讓多數(shù)投資人最終徹底失去信心，在遍地黃金的時(shí)候下決心將籌碼換成現(xiàn)金，不敢再玩了。這與牛市中后期估值高位區(qū)反復(fù)震蕩恰恰相反，那時(shí)是讓投資人感覺(jué)市場(chǎng)難以下跌，大家都把手中的現(xiàn)金換成昂貴的籌碼。明白市場(chǎng)先生葫蘆里的把戲后，自然不難以平常心來(lái)面對(duì)，這一階段正確的投資策略也就自然有了。

近期股市策略：

在短期資金較緊利率上行，機(jī)構(gòu)年底結(jié)算擾動(dòng)因素下，短期市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入本輪調(diào)整的中后期。在倉(cāng)位及總體風(fēng)險(xiǎn)可承受的情況下，這一階段對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的波動(dòng)要有一定的短期承受力，正如頂部區(qū)間震蕩賣出股票不回頭一樣，估值底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)公司，買入好公司后不輕易止損。

白馬股經(jīng)過(guò)這一次調(diào)整，其中部分仍有增長(zhǎng)動(dòng)力共識(shí)已經(jīng)比之前更加便宜了；一些中等規(guī)模市值的具備成為細(xì)分行業(yè)龍頭的公司，經(jīng)過(guò)中小創(chuàng)泥沙俱下的帶動(dòng)，不少企業(yè)明年動(dòng)態(tài)看估值已經(jīng)非常具有吸引力了；一些新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，明后年行業(yè)整體的增長(zhǎng)速度也會(huì)很快，產(chǎn)業(yè)鏈上部分有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，目前看也快進(jìn)入射程了。近期需要充分利用市場(chǎng)這一難得的調(diào)整時(shí)機(jī)，聚焦長(zhǎng)期看好方向及明年的戰(zhàn)略品種，積極調(diào)倉(cāng)布局明年。

                                              吳偉志

                                    2017年12月3日于臺(tái)北