10月份股市依然保持管理層樂見的“穩定”，上證綜指全月高低點振幅為4.07%，較上月底上漲了3.19%。期間市場上一些主題投資此起彼伏，存在一些結構性的機會，但是如果追逐熱點的投資者如果撤退不及時，也還是容易被左右打臉。對短線投資者節奏把握能力要求較高。

國內：供給側改革成效顯現，意義重大

最近最吸引投資者眼球的恐怕就是“絕代雙焦”了，進入10月下旬，動力煤、焦煤、焦炭、鋼鐵的期貨價格一路飆升，動力煤期貨的于10月26日創出年內新高662元每噸，較去年11月份最低點每噸278元漲幅高達138%，焦煤的同期漲幅更是高達175%。短短11個月內，煤炭行業就從寒冬直接奔酷暑，從揭不開鍋到暴賺，大家對移動信息時代周期變短已經開始有了一些心理準備，但對于今年煤炭行業的冰與火轉換速度還是有些目瞪口呆。年初在黨中央供給側結構性改革的果斷決策下，發改委給煤炭行業定下嚴格執行276工作日和淘汰落后產能的目標，在巡視組對國務院有關部委巡視后提出執行供給側改革力度不夠之后，有關部門全面加速各地加強督導鋼鐵煤炭淘汰落后產能進度。到9月底最新情況是這兩個行業已經完成全年去產能任務的80%，有望提前完成全年的去產能任務。在上游原材料價格企穩回升的背景下，9月份的PPI環比上漲0.5%，同比上漲0.1%，結束了連續54個月的下降趨勢。

從數據看，今年煤炭行業的總需求絕對數下降的幅度不小，為何煤價還能漲？關鍵因素是在供給側結構性改革各項措施的有力執行下，供應端的下降幅度更加顯著，終于逆轉了供需格局和市場的預期。當然，煤價過快過大幅度的上漲對于下游行業以及煤炭行業本身絕非好事（地產行業招來強力調控就是前車之鑒），但是這一次有中國特色市場出清方式的探索，再一次證明了解決中國的問題一定需要本土智慧，絕不能照抄海外的藥方。如果堅持西方的原教旨市場理論，政府不干預耐心等待市場化的出清，那苦日子還長著呢。更何況這些以各種類型國資作為主要股東的煤炭鋼鐵企業，從它們孕育到誕生都不是依靠市場力量，那我們卻奢望依靠純市場化的力量去解決問題，恐怕太天真了吧。所幸最高決策者號準了脈開對藥方，用有中國特色的手段來解決中國的實際問題。可以說，經此一役，中國經濟宏觀的底部已經基本探明。雖然在全球總需求起來和新一輪經濟周期啟動還需觀察，但至少下有底上有頂的格局已經清晰可見，L型的那一橫已經擺在面前了。崩潰論可以說已經被徹底證偽了。

國際上：地球人都在看“紙牌屋”和美聯儲

全世界人民可能從來沒有象這一次這樣關心美國大選的一舉一動。墨西哥比索的匯率、歐美股市、投資者心跳，隨著每一場辯論、最新民調的變化起伏。就在川普因為錄音門事件選情低迷，民調被希拉里拋離十幾個百分點，大家以為今年大選沒有懸念的時候。FBI局長科米卻在離美國大選投票日僅剩9天的時間，給國會寫信宣布重新啟動希拉里郵件門事件的調查。不可避免對選情產生重大的影響，最新民調顯示希拉里支持率46%，川普支持率45%，雙方差距被大幅追近到1%以內，一切似乎都變得有可能了。

這次川普的崛起，靠的就是高舉反對精英政治與財閥政治的大旗，在多數主流媒體支持對手的情況下，充分利用自媒體，爭取到了美國中下階層中對現實不滿群體的支持。如果這一次川普果然當選，某種意義上，這類似于一次美國窮人用選票進行的革命。因為這些渴望改變，雖然他們不確定是否能在改變中獲益，但至少已經這么壞了，變一下想必不會比眼下更壞吧。我們通過對川普的各次發言以及最新的百日施政綱領的研究，不難看出按照他的政治主張施政（也存在目前所說僅僅是競選語言，上任后未必言行合一的可能。），很可能導致全球化進程出現重大的倒退，并且可能引發貿易戰，這無疑會給復蘇乏力的全球經濟帶來了更多的不確定性。這也就是為何國內精英階層與國際社會對川普當選如此擔憂的緣故。關于變革，多數大眾的思維往往停留在第一層次的思維：“既然現實中存在不合理的問題，那就讓我們來變革吧！多數人潛意識的邏輯會認為變革后會比現在更好”。只有少數的人會進入第二層次的思維：“事實上如果進行變革的結果可能性會有三種，第一比現在好，第二跟現在差不多，第三比現在糟糕多了！”。環顧古今中外，變革后往第三種情形發展的例子似乎遠遠多于第一種情形。遠的不說，剛發生不久以及正在發生中的埃及、利比亞、也門等國家，它們的變革走向第三種情形，當地的民眾非常懷念變革前的日子。

眼下不少的美國人民期望變革的愿望可以理解，但是川普是一個值得信任的變革者么？我們可以做一個類似的決策情景比較，假如你開了幾年的一臺車子有一些異響，加油門有乏力感，一個重來沒有修過汽車的朋友開了你的車也發現同樣的問題。他回來跟你說，你的車有這些問題，他幫你把車子拆開了好好修一修。你認為他把車子拆開修理后的車子會比修理之前更好還是更糟？相信沒有誰敢把車子交給這位勇敢的朋友來拆修。眼下美國人民面臨就是類似的選擇。川普能不能當選還不確定，就算選上了，也還要聽其言觀其行。

近期股市的投資策略：

由于未來兩個月內，美國大選及美聯儲加息這些萬眾矚目不確定事件會明確下來，我們看到包括美國股市在內，全球股市的波幅都收得很窄，大家似乎都在屏息等待著鞋子的落地。國內10月28日中央政治局剛召開會議討論經濟形勢和政策，對近期的貨幣政策做了新的定調，貨幣政策的任務階段性從穩增長轉為防止資產泡沫防金融風險上來。因此短期內貨幣環境可能會邊際變緊，結合經濟環境與政策導向，股市中短期要打破箱體震蕩的格局還是比較困難。在這種環境下，繼續保持耐心與定力，繼續深入研究基本面挖掘好公司，逐步播種優秀公司也許還是近期的首選策略。

                                                                                                                             吳偉志

                                                                                                                       2016/11/1于深圳