中歐瑞博董事長吳偉志應中國基金報邀請撰寫了關于2018年A股和全球股市的一些觀點。這篇文章發(fā)表于中國基金報2018年2月20日的官微中，現(xiàn)將這篇文章發(fā)表在本文中與大家分享。

江湖上一直有著逢8年份資本市場不走尋常路的傳說。果不其然，開年不到兩個月，全球資本市場高潮迭起。一方面是美股開局，道瓊斯指數(shù)1月份最高漲幅7.59%，但進入2月份風云驟變，道瓊斯10個交易日最大跌幅達11.27%，一舉吞噬了近三個月的漲幅。美股大跌同時引發(fā)全球資本市場和商品市場共振，一時間，拋售風起、恐慌彌漫。

A股市場開年隨著樂視網(wǎng)、保千里、神霧雙熊的泡沫破裂連續(xù)無量跌停示范下，同時持續(xù)近兩年多的小票熊市股價不斷下跌，不少上市公司大股東股票質押融資不斷追加質押物，資金鏈越繃越緊，在《理財新規(guī)》金融降杠桿的要求下，信托公司為代表的各路影子銀行紛紛收緊了股票質押融資的尺度，我們看到在中小市值公司里的資金出現(xiàn)恐慌性出逃的現(xiàn)象，2月6日這一天更是達到高潮，有480家公司跌停板，超過300家公司申請“重大重組事項停牌”。

美股是否就此轉入熊市？影響美股和A股的關鍵因素是什么？2018年往后該擁抱大藍籌還是堅持成長？應中國基金報之邀，就這幾個問題談一下我們的一些觀點，供大家一同探討。

近期美股的下跌是否已經(jīng)宣告美股進入熊市？

關于這個問題，我們認同霍華德.馬克斯說的一句話：“股市的表現(xiàn)是一個因變量”。我們認為眼下影響美股的關鍵因素是分子端的盈利增長與分母端資金利率的增長速度競賽誰跑得更快一些。

由于美國和全球主要經(jīng)濟經(jīng)濟體處于復蘇的過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的盈利改善在過程中。但是另一方面，美聯(lián)儲退出寬松貨幣和加息的步伐也在過程中，自2009年開啟的牛市持續(xù)時間已經(jīng)足夠長，市場整體的估值水平也達到歷史牛市高峰的水平了。這是美股上漲的最大壓力，但是上漲空間有限與美國崩盤進入熊市還是不能簡單劃等號。

眼下與2007年牛市高潮最大的一點不同之處就是由于2008年金融危機后，美國金融界處于嚴監(jiān)管的環(huán)境，目前企業(yè)、居民的杠桿率處于健康水平，因此即便股市出現(xiàn)調整，也不容易引發(fā)系統(tǒng)性風險。因此關于美股我們的判斷市場從過往8年的低波動開始進入一個高波動的階段而非直接進入熊市，同時我們認為美聯(lián)儲新任主席鮑威爾本質上會偏鴿派，懂政治，因此的縮表和加息計劃會根據(jù)市場的波動嚴重程度及時微調修正。

近期影響A股的關鍵因素是什么？藍籌牛與中小熊同時沖刺意味著什么？

“金融去杠桿”，這無疑是影響2018年A股市場最重要的因素！沒有什么比資金的松緊對資本市場的估值影響更大的了。

我一直很奇怪，中國股民股票一跌虧了錢就罵證監(jiān)會，其實我認為證監(jiān)會一直在替央行在背鍋。證監(jiān)會是裁判負債維護市場的秩序，而影響股票市場系統(tǒng)性漲跌最關鍵的還是央行，幾乎沒有人知道美國證監(jiān)會主席是誰，相反美聯(lián)儲主席每一次發(fā)言卻是全球矚目，why？不就是因為貨幣的水龍頭掌握在他手上么！

如果說影子銀行是金融體系的惡性腫瘤的化，那這一輪“金融去杠桿、拆解影子銀行”，這件事的本質是給中國的金融系統(tǒng)做一次外科手術。做手術前一晚需要禁食，手術期間病人全麻，手術有風險，因此今年黨中央把防范系統(tǒng)性風險作為三大任務的首位。大手術后需要調養(yǎng)一段時間才能逐步恢復正常。

這手術在全世界是首例，該如何做？效果如何？心里誰也沒底，需要做一步看一步。但是中華民族是相信中醫(yī)調理的民族，外科手術不是我們擅長的。最近資本市場發(fā)生超過600家上市公司大股東股權質押跌破平倉線，超過300上市公司臨時停牌的副作用，相信已經(jīng)引起決策層的關注與重視。雖然眼下還沒有政策微調的信息，但是我們堅信中國共產(chǎn)黨是有自我糾錯自我完善能力的政黨，對于資本市場給出的預警信號已經(jīng)引起高度重視，會及時完善和調整。

我們在1月底的投資月報中提出：2015創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅至今，經(jīng)過近三年的分化，眼下的白馬權重周期股與中小市值公司已經(jīng)形成截然不同的兩個半球，一個在冬季一個在夏季。進入18年后，兩邊都出現(xiàn)了加速沖刺的特征。面對兩邊都在加速的分化，這一階段可能需要重溫兩句投資箴言，第一句：“機會是跌出來的，風險是漲出來的”；第二句：“要做長期正確的事，而不是短期舒服的事。”

何謂沖刺？體育比賽中臨近終點的加速叫沖刺！一邊是長期上漲后的沖刺，一邊是長期下跌后的加速恐慌下跌。市場就是這么捉弄人，剛剛被洗完腦堅決剁掉未來會港股化的小票追高買入大藍籌核心資產(chǎn)的投資者又迷茫了，不是說好開啟價值投資時代了嗎？為何剛擁抱價值股就套了15%以上，而剛賣掉的小票卻又跌不動了。

上交所2月12日又出來說“2018年重點支持新技術、新業(yè)態(tài)通過并購重組進入上市公司”。過去大家都說殼沒有價值了，這么一來垃圾公司又有烏雞變鳳凰的機會了？！這世界確實變化快！

2016年2月份開始，藍籌股連續(xù)走強已經(jīng)了整整兩年時間了，大公司強者恒強，小公司港股化已經(jīng)家喻戶曉深入人心了，疊加2018年初信托去杠桿引發(fā)的小票全面恐慌性拋售，在大藍籌與小市值兩邊的情緒都已經(jīng)達到了極致了。大藍籌這里各種該來的不該來的都來了，小市值這里不堅定的早已魂斷，就連作為企業(yè)的親爹創(chuàng)業(yè)者大股東的籌碼，都出現(xiàn)被迫強平現(xiàn)象。我們再難以想象還有什么比這更不該賣的了。

因此，沉迷于線性外推的同時，更不可忘卻道家“盛極而衰、否極泰來”的大智慧。我們認為2018年2月很有可能跟2016年2月有著類似的標志性意義，從這個時點往后2-3年，我們認為“優(yōu)質成長股”和“新經(jīng)濟中的鷹”有可能會大幅跑贏白馬大藍籌群體。