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精彩集錦|中歐瑞博第四季度投資策略會

9月13日-9月23日,為期五場的中歐瑞博14周年暨“擁抱牛市·珍惜熊市”系列云上直播活動于昨晚圓滿結束。中歐瑞博董事長兼投資總監吳偉志攜手公司各位聯席投資總監、行業投資總監等核心成員,組成瑞博投研“天團”,共同聚焦投資者關心問題,為大家帶來了投研思想的金秋盛宴。


以下為第二篇章“策略篇—中歐瑞博第四季度投資策略會”的精彩集錦匯總第一篇章行業篇精華回顧請查看文末鏈接)↓


策略篇

中歐瑞博第四季度投資策略會


核心觀點


1、這輪牛市我們定義為“新型牛市”。“新”的含義有兩重含義。第一層含義是指的是它跟過去A股所經歷的四輪牛市區別在于“成熟”。過去四輪牛市可以說是不成熟市場,最大的特點是齊漲齊跌,同步牛市;而這輪“新型牛市”的成熟最大的特征是分部牛市,就是不同行業與公司,不是同步進入牛市、同步走向泡沫、同步進入熊市,而是排隊有先有后。


第二層含義是指新經濟牛市特征。它與傳統周期型牛市最大的區別在于新經濟持續走牛的過程之中,對于一些傳統型的行業和公司,它會出現虹吸效應。虹吸效應會導致一些低估值與舊經濟在這一過程中,資金會逐漸流出的現象。比如 1998 年到 2000 年,納斯達克泡沫的新經濟牛市現象,但這輪 A 股新經濟的代表和旗桿主要是新能源汽車產業鏈、光伏風電、科技自主三個賽道。


2、從中歐瑞博春夏秋冬四季理論來看,這輪牛市從 2019 年年初走到現在,當下整體估值不便宜,水溫不低,正處于均衡區的位置,但也沒有到泡沫區間,整體處于“夏季”階段。這個階段市場系統性風險的概率不大,風險與機會都是結構性的。


3、要想成為這輪牛市的贏家,一定不能用過去四輪牛市的經驗應對這輪牛市,過去看指數做個股投資的方法不適用。要適應機構化,擁抱新經濟,如果投資者對新經濟沒有研究的話,可能會犯三步錯誤,在初期的時候看不起,漲起來以后越漲越看不懂,到了后期追不上的問題。要適應這樣一種周期變短、分部牛市特征的新市場格局;堅持以合理的價格去買優質的公司。


4、中歐瑞博第四季度投資策略,客觀事實是目前整個市場分化很嚴重,這個階段市場中是一花一世界的,既有熊市初、中、后期板塊,也有牛市初、中、后期板塊。面對這樣的市場,我們的策略就是擁抱牛市,珍惜熊市。對處于牛市早期和中期的我們積極參與,牛市后期的我們知止不殆,逐漸的兌現獲利籌碼,逐漸離場;對于處于熊市的行業,越跌我們越重視,越跌越值得我們參與。


策略上,淡化寬基指數,更加聚焦賽道與好公司,底倉堅持持有自下而上聚焦各細分賽道里定性優秀,估值合理的公司,標準就是以買斷公司作為標準。包括新能源汽車、光伏風電和科技自主三個新經濟賽道。對于周期景氣上行行業、低估值的價值股,我們覺得野百合也會有春天,會持續跟蹤積極把握投資機會。


精華對話


Q

今年市場從年初的“茅指數”到“寧組合”再到“周期”,板塊輪動速度加快,面對這樣的一個市場變化,吳總您的應對策略是什么?

吳偉志:首先在整個牛市發展的過程中,所有行業都不是線性的,出現這種現象是正常的。應對的策略:第一聚焦優秀的公司,第二不要買估值泡沫的公司。而且我們作為一定管理規模的機構投資者,打快游擊戰是很困難的,所以我們做投資首先要守住 60 分,堅持適當均衡,像種莊稼一樣,在這輪農節里,在適合的地種適合的莊稼,再在合理的時間收獲。


Q

您剛才說今年的贏家策略就是以合理的價格買優質的公司,所以我怎么判斷什么才是合理的價格呢?

吳偉志:影響每一家公司的股價,在不同階段都有不同的關鍵因素從而對應不同的估值方法。對價值股可以用PE判斷, 對新經濟和成長股,從 0 到 1 的階段估值體系要用市值空間法,從 1 到 N 的階段估值體系可以用 PEG。PEG 最大的優勢在于將公司市盈率和業績成長性結合起來,從過去的現象來看,一只大牛股從 PE角度看,很貴買不下手,但漲了 10 倍 、20 倍以后,因為業績增長快 ,PE就會變得便宜。所以我們認為估值這門課是一個專業投資者必修一課,必須完善自己的估值體系。


Q

今年經過三個季度之后,我想請您給您自己的產品打個分,如果滿分是 100 分的話,您會給今年的表現打多少分?

吳偉志:我可能會打70 分,及格點在今年這個市場變化之中,我們還有給投資者取得了不錯的正收益,但我們覺得提升的空間還是很大的。扣分點知行合一中的行。中歐瑞博博追求的是成為一家有強大組織能力的多策略資產管理公司,雖然這么多年,我們團隊積累總結出一套完善的對市場和公司的研究體系,但今年來說,我們的組織能力還需在現有基礎上,裝修得更精致精細。近期我們開展校招,也是為了廣納人才,加強每個賽道的研究深度和廣度,做好更充分的準備從而把握機會。所以我們覺得在組織能力上還是有提升空間的。


Q

中瑞博都至今成立 14 周年,這 14 年肯定經歷過很多風風雨雨,那回顧歷史,您覺得最高分您會給到哪一年?


吳偉志:如果說從收益率的角度來說,去年和前年可能比今年略高一點,但從投資能力來說,我們覺得當下的投資能力和組織能力要比過去更高。無論今年還是過去,高分我都打不出來,我們覺得很多時候都是正處于臨界點的狀態,比如新的研究員加入,充實我們的組織能力之后;比如說我們的量化產品,所以我們很有信心,確定未來會做得比現在更好。


END


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